Qu’est-ce que le « risque de base » ?

Le risque de base est un type de risque qui survient lorsque les investissements compensatoires d’une stratégie de couverture ne subissent pas de variations de prix dans des directions totalement opposées l’une à l’autre [1]. En d’autres termes, il s’agit du risque qu’une stratégie de couverture ne soit pas efficace pour compenser le risque d’un actif ou d’un instrument sous-jacent, ce qui entraîne des pertes potentielles. Il peut survenir lorsqu’il y a une variation entre le prix de la couverture et celui de l’actif ou de l’instrument sous-jacent couvert. Le risque de base peut être un facteur de distance ou de localisation, comme dans le cas du risque de base géographique, où la distance entre le lieu de mesure de l’indice et le champ de production affecte le risque.
La base est simplement la relation entre le prix au comptant et le prix futur d’un sous-jacent, et sa variation se produit lorsqu’il y a une différence de lieu de livraison, de qualité et de date/heure. Pour atténuer le risque de prix d’un sous-jacent acquis sur un marché, un trader prend généralement une contre-position ou une position similaire sur un marché relatif ou dérivé afin d’obtenir une couverture parfaite. Mais lorsque la couverture est imparfaite, le risque de base apparaît. Cela se produit principalement lorsque l’appariement ou le test de corrélation du prix sous-jacent et du prix relatif ou de ses propriétés n’est pas effectué correctement.

Autres formes de risque de base

Une autre forme de risque de base est connue sous le nom de risque de base localisé. On l’observe sur les marchés des matières premières lorsqu’un contrat n’a pas le même point de livraison que celui dont a besoin le vendeur de la matière première. Par exemple, un producteur de gaz naturel en Louisiane a un risque de base local s’il décide de couvrir son risque de prix avec des contrats livrables au Colorado. Si les contrats de la Louisiane se négocient à 3,50 dollars par million de British Thermal Units (MMBtu) et que les contrats du Colorado se négocient à 3,65 dollars/MMBtu, le risque de base local est de 0,15 dollar/MMBtu.

Comprendre le risque de base

Les instruments de compensation ont généralement une structure similaire à celle des investissements couverts, mais ils sont encore suffisamment différents pour susciter des inquiétudes. Par exemple, si l’on cherche à se couvrir contre une obligation à deux ans en achetant des contrats à terme sur les bons du Trésor, il y a un risque que les bons du Trésor et l’obligation ne fluctuent pas de la même manière.